公路护栏网厂家[钢铁]黑色纪要：多空逻辑梳理

1、钢材需求先低于预期，后高于预期：北方需求的滞后及反弹，以及钢价下行带来的需求集中释放。

2、钢材供应先超预期，后低于预期：供暖季铁产减量较差，钢产超预期，淡季高产旺季进一步增产空间本已有限，叠加环保持续带来的额外影响，供应预期随之又转弱。

3、电炉及废钢是胜负手，螺纹热轧的单边及价差交易机会需要紧盯这两点。

单边：目前高炉较电炉的工艺成本仍有较大优势，目前废钢对炉料的大量替代条件暂不成熟。电炉利润即电炉产量的调节是今年钢价波动的主要驱动点。

价差：18年热卷供给压力较大。且热卷成本低于电炉螺纹成本，下跌对螺纹的影响较快、较大，对热卷的影响较慢、较小。

4、老剧本与新剧本

18年3月下跌负循环启动，上游库存累积，主要以打击电炉螺纹利润来调节供给；

18年4月：宏观面转稳；高库存拉长库存清周期，抑制投机性需求；情绪端在利空出尽后逐步企稳，事件驱动中性；基差开始收敛。

阶段逻辑核心：伴随着环比的真实需求改善与供给预期微减，市场价格企稳反弹，钢厂的固有思维或形成一定的近月多头驱动。

18年5月及以后：宏观面中性；供应利空始终压制需求的利好；情绪逐步进入淡季预期；基差扩大。

阶段逻辑核心：废钢供应恢复，价格低位徘徊，电炉成本塌陷确认，整体价格重心下移，电炉全面盈利的点成为价格的绝对顶部；

高炉炼铁炼钢的优势体现，煤焦矿供需及库存形式逐步好转，高炉中位数偏上的成本线成为价格的绝对底部，在底部的不断试探及验证中，价格降速趋缓。

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公路护栏网厂家新湖期货 陈斌

1、近期主要是因为供给端水龙头开得太大，导致焦炭高库存，压力主要集中在中游，后续要重点关注这一块的变量。目前焦企陷入亏损，亟待通过自主减产、高炉复产、出口等手段摆脱困境。

政策上看，4.3米焦炉和干熄焦政策年内执行概率并不大，更多是各地方政府自行加码造成的阶段性波动。近年铁水预期有一定的增产，对应到焦炭上有需求增量，但是焦炭实际的隐形供应和未来的预期增量都较大。

2、焦煤目前矿方接近满产，焦煤结构性问题突出。短期现货承压，亦符合历年来一季度后半段去库存且价格回落的规律。焦煤后续国内产量释放并不大，另一方面进口煤分国别看，主要是澳洲可能有增量，但蒙煤/美煤预计有减量对冲，整体进口增量有限。

3、四月份预计焦价最后一跌，库存逐步消化，焦短期跟随螺纹波动，而螺纹四月份之后仍偏空；五月份预计峰会影响港口流转，下有支撑。近月焦煤因交割方面问题而表现较强，但1300上方做多空间不足，需要重点关注持仓变化情况。

铁水产量上行，三季度原料转暖，远月需求值得期待。但后期焦炭高点难以超过去年。国内焦煤维持较高利润水平，远月合约料相对焦/成材偏强。

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讨论环节|嘉宾发言

嘉宾A：钢材产量释放不会有太大问题，但铁矿问题比较大，有可能往40美元打。煤炭超产后续的鼓励产量增出来，动力煤的供应无期待，18年仍然是偏空。钢材方面短期报复性反弹，需求扭曲后又变为正常，地条钢边际影响不大，但是后续仍以逢高做空为主。

嘉宾B：节后第三周主要是现货在跟跌，近年贸易商反映库存在分化，近年都留在贸易商手上。3700之后情绪影响的下跌，心态已经转差，需要大幅降库，否则价格难回暖。

嘉宾C：现货上很难再去做一些裸的头寸，10月合约目前这个价位可能兜不住。机构计算的数据，供应增速还是大幅超过于需求的增速。有货的人太多了，中小户都囤积了相当部分的资源，而他们在以前是采购方。从这一角度看，反弹后还是做空为主，好的机会要等待5月末到6分再看。

嘉宾D：春节后一直卖货，多看少动，能做多少做多少，18年主要还是偏空。

嘉宾E：供应的方面还是没有太大问题。房地产和基建项目，主要是上面的态度是慢慢消减，大量基建项目被叫停。房地产方面金融趋紧，整体还是比较偏空的思路。货币方面1季度是比较宽松，2季度之前资金成本上行，对钢价和原料形成压制，但铁矿已经在相对低位附近，后续过程中肯定有反复。

嘉宾F：18年可能会走15年相似的情况，产能供应大的情况下，原料过剩，矿石高低品价差会被钢厂利润带下滑。

嘉宾G：钢材供给增一点，需求弱一点，利润下移，主要是空工业材。不过目前废钢价格被打压，其库存下降比较厉害，从这个角度看废钢价格反弹是比较可能的。

嘉宾H：需求的释放正在进行中，短期内需要等待需求的释放完成，螺纹10月合约预计3700左右做空确定性较高。

嘉宾I：下游土地供应情况良好，对于需求是相对看好的。

嘉宾J：利率上升，压制价格，采购上会比较谨慎。山西焦煤近年整合的矿产能是释放不了，2019年海外煤矿出现增产，但今年是看不到太多的投放。以长协的山西焦煤来测算兜底，焦煤1200以下就是相对底部。

嘉宾K：4月份之后是反弹行情，近期钢联数据也是支撑短期需求的，还可以再期待，短期主要是偏多。

嘉宾L：从十月份开始到三月底，行情波动并不反应正常供需关系，更多反应了资金的兴趣和心态。短期需求并未回复到高点，供应上也没有上升到最大的水平，具体等两到三周待产能和需求恢复之后，即可明了。后续钢厂利润预计将维持在一个中低水平，但盘口上空利润的操作需稍微等待。

嘉宾M：下游终端库存在知道了高库存的情况后，压低了自己的库存。不过贸易商在三月之后，心态还是比较稳定的，资金压力也并没有那么大。后续反弹到多高，走一步看一步。

嘉宾N：供求关系主要还是看库存，高库存的区间下，库存下降是以价格下跌完成的。低库存区间下，库存的上升是伴随着价格上升。简单的的思维方式还是比较有效的。

嘉宾O：17年三季度、四季度，是各项数据发生大的基数变化之后，新的数据的可对比的元年，按照传统的方法进行同比分析的思路需要转变。

公路护栏网厂家另外我们也要注意对数据的真实性进行甄别，尽量减少因为数据本身的原因而产生不确定性，我们所做的就是为大家尽量减少这种不确定性。

未来斜率的增减即波动率回归的交易机会更多。黑色系今年吸收了各类投资者进入，波动加大导致套利盘的机会较多。伴随铁矿国际化后，盘面的波动会更加复杂。资金问题短期不会有，这两年企业现金流很好，宏观因素造成盘面崩塌的不会那么快出来，微观与宏观的先行关系需要重新进行考虑。