公路护栏网厂家[钢铁]北方煤焦钢矿产业调研：短期反弹，中期震荡下行寻底

一、调研时间

2018年3月27日至2018年3月29日

二、调研背景

目前黑色品种市场在高库存、高供给、需求不及预期的影响下整体走势偏弱，近几日虽有企稳的迹象，但未来仍不明朗。我们走访了数十名来自山西、河北、天津、北京、山东等地的钢厂、贸易商、焦化厂、施工单位和投资机构的业内大咖，主要咨询了以下3个问题：1）目前以及未来的需求到底如何？2）高库存的问题怎么解决？3）期现价格的底部在哪里？4）期货交易上有什么策略？

三、调研对象主要观点

1. 某券商分析师：继续空高库存、高供给的品种，做空钢厂利润。

1）目前的情况：钢材五大品种库存已堆积至13年以来峰值，由于节前大多数人都看多，现在是预期落空导致了这一结果。预期之外的原因包括：两会、工人返工晚等，另外限产周期内产量也是超预期增长，如果将mysteel长流程钢厂样本产量按2018年前11周的增速估算，整个18年将增产1500万吨，如果考虑样本外的钢厂，总产量就更不用说了。

2）需求：未来看需求需要关注库存下降的速度，从历史同期数据来看，每周50万吨的去化速度，否则库存过高会导致四月需求旺季受影响。除了表内库存，三四线城市的表外库存以及变化情况也需要考虑，上周35城库存去化速度与历史水平差不多，但是三四线城市库存去化速度比以往较慢。

3）2018年供需梳理，需求端：2017年叫停PPP项目，预计基建增速回落至15%以内，另外今年拟安排财政赤字2.38万亿元，赤字率从去年预算的3%降至2.6%，而财政支出与基建投资的同步性很强，基建投资资金来源中自筹资金占比最高能够达到60%，这部分资金高度依赖政府融资，而地方政府融资增速的回落也抑制了基建项目的动工。

从跟踪八大基建公司订单来看，从年三季度开始订单增速开始下滑，也预示着后期基建投资增速趋于下降。供给端：18年的增量包括17年产能置换项目和老旧高炉复产增产的达产，预计产量在4000万吨以上，同比增加2500万吨。18年采暖季大概率限产预计影响1500万吨生铁产量，去产能目标3000万吨，从河北的情况来看仍会有僵尸产能冲抵在产，预计净淘汰量在2000万吨左右。电炉方面，今年有1600万吨的投产计划，加上去年投产的产能，预计总体有2000万吨的增量，这是一个比较乐观的估计，因为钢厂利润回落，铁水成本降低，电弧炉成本将在较长时间内偏高制约产量，而且电弧炉产能会争夺长流程钢厂的废钢资源，进一步推高成本。

4）原料：焦炭方面，预计高炉限产政策结束后进入复产会提升其需求，但是目前库存绝对额太高，已经达到2013年的高位，短期内仍不容乐观。焦煤方面：库存情况略好于焦炭，两会结束之后煤矿存在一定的复产情况，但是从中下游的库存来看，供给增加不显著，未来焦化厂开工继续上行，使得焦煤的需求增量大于供给。铁矿情况相似也是高供应高库存的情况。

5）海运费的下行压力对焦煤是利空，焦煤的其它成本下降空间较小。

6）期货策略：继续空高库存、高供给的品种，做空钢厂利润。

2. 钢贸A：钢材库存底即为价格底，中间预计会经历一个成本线以下抛货的去库存过程。

公路护栏网厂家只有把目前高库存将到一个相对正常的水平，价格才能见底，库存低即为价格低。去库存有两种方法一是加法去库存，即增加消费或者出口，现在钢材出口是有利润的，二是减法去库存，将价格打到成本线以下，抛货。去年四月份去了200万库存，假设今年需求很好，4月份去300万库存，5月份降400万库存才能降到去年差不多的水平，这是很难做到的。6月份又是淡季，所以一定要在需求有增量，再配合减法去库存才能挽回颓势。

目前添加废钢、环保都已经成为常态，边际影响已经很小了，环保将废钢价格打上去，导致目前添加废钢已经开始不挣钱了，未来钢厂为了利润最大化一定会把铁做起来，因为环保常态化缺的就是铁。其中一个办法就是改变工艺，比如多打一个风口就可以提升10%的铁。

3. 贸易商B：今年可能是4、5、6月份需求转好，节奏上与2017年相似，价格见底的信号可能有三个：一是需求好转，二是钢厂库存开始降，三是盘面利润跌到300~400。现货价格反弹可能发生在五月初，但难回前高。

结合公司自身的情况，目前出货较顺畅，工地复工情况正常，只是库存过高，目前仍是去库存阶段。到货方面，与去年差不多，主要是我们公司在一定程度上抵制了钢厂发货。三月份销量比去年高，特别是3月末的十天以来，销量明显比去年好。今年需求节奏上可能也是3月差，4、5、6月份好，跟2017年很像。从工地整个需求来看今年3月需求比去年少了约20%，预计未来工地需求有30%的涨幅，从最近10天来看需求是有起色的，接近旺季水平。目前的问题仍然是库存，或跟市场信心不强有关。

价格见底需要关注以下几个因素：一是需求是否明显好转，目前来看是有苗头的，若果真需求好转，市场信心会发生一定的变化，部分参与者会开始提价。二是目前钢材库存的压力逐渐转向钢厂，贸易商库存在降，而钢厂库存在涨，什么时候钢厂库存也降了，说明价格可能见底了。三是盘面利润，目前是5~600，若盘面利润跌至300，可能就见底了，因为今年还是有供给侧改革的存在，不大可能将远期的利润打到太低。

大势上看，今年预计难回到2017年的高点，但是上半年应该会有反弹，4月中下旬库存压力将大大减少，价格反弹可能发生在五月初。

4. 贸易商C：1）需求差是因为缺钱，国家金融去杠杆是出于对经济韧性的考察，所以上半年需求扩张无望。2）价格我们认为是低不言底，因为县级城市的隐形库存压力也很高。3）电炉存在不带票的情况，成本下调有450的空间，高炉成本使用低品原料也有300的下降空间。4）环保常态化，影响已经钝化。5）今年主震荡，逢高做空。

上半年需求难以有大的增量，主要是资金紧张，今年供给央企的货一周就停了，对方难以付款，钱未到位。据了解南方的一些银行全年的额度都用完了，国家并不是缺钱还是向特定的行业资金投放较少，比如我们钢贸贷款的利率基本上浮了5~10%，房地产企业、居民房屋贷款利率也上浮。我认为利率上浮就是国家对经济的测试，考察经济的韧性，由于观测的滞后，二季度希望不大，三季度以后国家可能会出台相关政策，毕竟6.5%的GDP增速如何保证是个问题。

对于价格，我们认为跌不言底，为什么这么说呢，目前库存这么高不仅是需求的原因，更重要的是供应，我们调研了县级城市，他们的库存比往年同期高20%，这都是隐形的库存，而且今年一季度的粗钢产量同比与去年是增加的，要知道今年一季度是处于最严环保季节的。

对于电炉，我们也调研过一些生产企业，他们出厂的钢约30%不带票，所以可以将成本拉下450元左右，这是因为废钢供应商是一车一车拉来的，如果这一现象是普遍的，那么电炉成本下降是很有空间的。现在任何钢材如果不追求高品位的原料，都是有很大的降价空间的，成本的概念是动态的，现在的钢厂都没有降成本的概念，等到使用低品位的原料，预计成本可以降低300元。

顺便提提环保，我们认为环保是常态化了，包括天气、会议在内的因素都会有相应的环保措施，而且其影响已经钝化了。

对于期货行情，我们认为今年重震荡轻趋势，高利润不可持续，钢铁生产没什么高科技可言，今年的策略逢高做多，我们遇到不少私募基金今年都不准备做多。

公路护栏网厂家5. 板材贸易商D：1）目前出口较高，起着调节出货的工具。2）环保政策大大加大了钢厂的运营成本。

目前来看板材国内贸易好于螺纹，出口方面，三月份板材出口明显感觉向好，一月份出口就还不错，三月份出口进一步见好，今年的出口政策有利于裸线的消化，以前不含合金材是征税的，今年不含合金不征税，现在比较灵活的企业可以用买单报关的形式出口去裸线库存。目前主要是东南亚市场出口见好，另外还与老外对国内钢材价格的走势判断有关，他们可能认为价格跌幅已经较深了，是阶段性的谷底，就加大了进口量，在这个基础上再下跌比较难了，出口已经成为钢厂调节出货的工具。

目前环保政策除了停限产意外，还有对成本的影响，比如原料入库不能再露天堆放，而是要封闭带顶，这是10亿级别的。现在不少地方政府要求钢厂做到极限排放，按欧洲国家的标准